颜色
本期看法概览
l 2025年开年经济总体优异，，，，，新旧动能分化显着。。。。目今依然保存通缩风险，，，，，二季度经济增速有可能放缓。。。。
l 我国具备经济企稳苏醒和信心回升的支持因素：一线都会住宅存销比已处于合理区间，，，，，商品房销售趋势回升；；；新动能逐渐取代旧动能成为经济增添的引擎；；；中美经贸相互依赖度显着下降。。。。
l 建议以重大政策立异盘活存量商品房和存量土地，，，，，以旧换新津贴需要向服务业扩围，，，，，尽快推出天下规模内的生育津贴并大胆提高标准，，，，，加速财务政策执行进度。。。。
一、2025年经济形势剖析
（一）开年经济总体优异，，，，，新旧动能分化显着
2025年1-2月经济数据显示，，，，，我国经济总体体现优异，，，，，新旧动能转换显着。。。。如图1所示，，，，，规模以上企业工业增添值增添6.9%，，，，，凌驾 GDP 整体增速，，，，，其中高手艺制造业增添值增添 9.1%，，，，，显著高于整体制造业增速。。。。在投资方面，，，，，高手艺工业投资同比增速高于制造业整体增速。。。。如图2所示，，，，，制造业投资增速虽略有下降，，，，，从2024年12月的 9.2% 降至今年1-2月的 9.0%，，，，，但高手艺工业投资增速从2024年12月的8.0% 提升至9.7%，，，，，且高手艺制造业投资在连续七个月回落之后，，，，，近两个月最先回升。。。。这批注新动能在经济生长中最先施展更着述用，，，，，成为推动经济增添的主要实力 。。。。
图1 规模以上工业增添值（高手艺制造业和整体制造业）增速（%）
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
图2 牢靠资产投资完成额（高手艺工业和整体制造业）增速（%）
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
（二）房地产开发投资依然疲弱，，，，，商品住宅价钱持续下跌
房地产市场依然面临逆境。。。。如图3所示，，，，，今年1-2月，，，，，房地产开发投资下降9.8%，，，，，虽较2024年12月的下降10.6%有所好转，，，，，但新开工面积降幅扩大，，，，，今年1-2月衡宇新开工面积降幅达29.6%，，，，，相比2024年11-12月扩大6.6个百分点。。。。只管开发商资金状态稍有缓解，，，，，但投资意愿依旧缺乏，，，，，如图4所示，，，，，衡宇施工面积和完工面积都有所收窄。。。。在大中都会商品住宅价钱指数方面，，，，，自2022年4月起持续下跌，，，，，现在仍处于下降区间，，，，，这体现出古板经济的压力很是大。。。。
图3 我国房地产开发投资完成额增速（%）
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
图4 我国衡宇施工面积、新开工面积和完工面积增速（%）
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
（三）通缩风险依然严重
目今依然保存通缩风险。。。。如图5所示，，，，，2月份CPI同比下降0.7%，，，，，比上月下降1.2个百分点，，，，，虽然思量到春节错月因素，，，，，食物价钱下降显着，，，，，但非食物价钱也未见上涨。。。。2月，，，，，PPI同比下降2.2%，，，，，降幅与2024年尾基本持平。。。。
图5 我国CPI同比增速（%）
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
（四）二季度经济增速有可能放缓
通过对近四年我国GDP同比增速季节性趋势剖析，，，，，发明除2021 年经济苏醒特殊情形外，，，，，2023年、2024年二季度增速均比一季度慢，，，，，如图6所示。。。。由于政策靠前发力，，，，，一季度经济受政策起劲影响较大，，，，，但二季度政策驱动影响力可能削弱，，，，，市场主导经济增添的实力相对较弱。。。。因此，，，，，预计二季度经济增速可能放缓，，，，，对古板动能推动的经济增添在上半年的苏醒态势需坚持审慎态度。。。。
图6 近四年GDP同比增速季节性趋势
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
二、中国经济企稳苏醒和信心回升的支持因素
（一）一线都会住宅存销比已处于合理区间，，，，，商品房销售趋势回升
房地产市场泛起了一些起劲转变。。。。从库存去化比例看，，，，，2月，，，，，一线都会商品住宅存销比为12.6，，，，，已靠近今年来的正常水平，，，，，二三线都会虽仍处于高位，，，，，但也有所下降。。。。
如图7所示，，，，，新建商品住宅价钱指数已连续四年下跌，，，，，其中二三线都会划分从2021年9月和10月最先下跌，，，，，一线都会房价下跌略晚。。。。近期商品房销售趋势回升、降幅收窄，，，，，2月商品房销售面积下降5.1%，，，，，降幅比上年收窄7.8 个百分点，，，，，销售额下降2.6%，，，，，降幅较上年收窄 14.5个百分点，，，，，批注房地产市场有释放刚需的可能。。。。
图7 一二三线都会商品住宅价钱
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
目今市场信心逐步企稳，，，，，但当下不应太逾期望以房地产为代表的古板行业拉动经济增添。。。。今年房地产行业在各项指标上的下跌幅度均有望收窄，，，，，这一趋势关于稳固经济增添也极为要害。。。。
（二）新动能逐渐取代旧动能成为经济增添的引擎
比照汽车行业与房地产行业的数据发明：2023年，，，，，商品房销售额达11.6万亿，，，，，凌驾汽车制造业的营业收入10万亿。。。。2024 年，，，，，商品房销售额降至9.6万亿，，，，，汽车制造业的营业收入上升至10.6万亿，，，，，如图8所示。。。。汽车制造业业的营业收入不但涵盖整车销售，，，，，也包括零部件营业。。。。这一数据比照说明，，，，，若房地产行业的下滑态势获得缓和，，，，，同时新动能逐步成为经济增添的引擎，，，，，那么经济增添可期。。。。
图8 汽车制造业与房地工业收入比照（亿元）
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
（三）中美经贸相互依赖度显着下降
西方国家已往普遍倾向于将中国扫除在其经济及相关事务系统之外，，，，，而当下情形已大为差别，，，，，只管美国在全球事务中依旧占有主要职位，，，，，但各方逐渐形成一种主导看法，，，，，即中国的保存同样不可或缺，，，，，不可忽视中国市场，，，，，在种种事务与决议中必需将中国纳入考量规模。。。。这一看法的转变意义重大。。。。从详细数据来看，，，，，中美经贸相互依赖度显着下降。。。。中国出口到美国的商品额占中国总出口的比重从2018年的 19.2% 降至 2024年的14.7%，，，，，美国从中国入口商品额占其总入口的比重降至2024年的15.6%。。。。
三、政策建议与展望
（一）盘活存量商品房和存量土地相关政策需要重大立异
目今，，，，，收购存量住房和接纳未开发土地的政策执行效果不睬想，，，，，以土地收储为例，，，，，资金多流向地方平台，，，，，未真正抵达市场主体手中。。。。如图9所示，，，，，专项债收储利率虽有下降，，，，，但仍高于一线都会租金回报率。。。。别的，，，，，地方政府缺乏向民营开发商收储的起劲性。。。。因此，，，，，需改变激励机制，，，，，立异政策执行方式，，，，，确保相关政策落到实处 。。。。
图9 地方政府专项债利率与一二线都会平均租金回报率比照
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
（二）以旧换新津贴需要向服务业扩围
2024年，，，，，服务业增添值占GDP的比重为56.7%，，，，，在国民经济中占有主要职位。。。。已往家电以旧换新政策效果显著，，，，，如图10所示，，，，，家用电器和音像器材类商品零售额自2024年下半年后增添较快，，，，，但因家电类产品消耗短期不具有重复性，，，，，今年1-2月增幅有所下降。。。。建议将以旧换新津贴向服务业扩围。。。。服务消耗具有重复性和持续性，，，，，通过津贴扩围，，，，，可进一步刺激服务消耗，，，，，推动经济增添。。。。
图10 服务消耗和以旧换新政策惠及行业增添
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
（三）尽快推出天下规模内的生育津贴并大胆提高标准
婴幼儿消耗的动力显著强于银发经济，，，，，且津贴资金险些能完全转化为消耗，，，，，对经济增添有起劲推行动用。。。。目今地方政府已有所行动，，，，，建议中央层面尽快推出每年每孩不低于2万元的生育津贴，，，，，凭证2024年出生生齿954万人估算，，，，，连续津贴3年，，，，，金额总计约5700亿元。。。。
（四）加速财务政策执行进度
在政策执行历程中，，，，，无论是财务政策照旧钱币政策，，，，，都保存执行节奏与力度方面的问题。。。。中央的政策导向十分起劲，，，，，然而政策在向着落实的历程中，，，，，地方体现得极为审慎、瞻前顾后、权衡再三。。。。这无疑是政策执行环节中的一个重大阻碍。。。。以专项债刊行为例，，，，，如图11所示，，，，，除 2022 年因特殊情形刊行进度较快外，，，，，其他年份中前半年专项债刊行比例均较低，，，，，多集中在三季度甚至四序度刊行。。。。唬唬钱币政策方面，，，，，虽提出适度宽松，，，，，但详细行动缓慢，，，，，现实利率仍高于美国。。。。因此，，，，，建议加速和提高政策执行的节奏和力度，，，，，确保政策实时施展效果。。。。
图11 地方政府专项债刊行进度（按月）
资料泉源：Wind、北京大学经济政策研究所
四、总结
目今经济形势下，，，，，古板经济动能虽疲软但有望企稳，，，，，新动能逐渐取代古板动能，，，，，对经济增添的支持作用日益凸显。。。。外部情形的负面攻击整体可控，，，，，有利因素多于倒运因素。。。。为应对市场不确定性，，，，，实现整年经济增添目的，，，，，需储备和立异逆周期调理政策，，，，，提高政策执行效率，，，，，以政策简直定性包管经济稳固生长。。。。
作者单位：pg电子模拟器
简报执笔：张佳慧
