《证券日报》新闻：2014年11月17日 ，，，，沪港通终于正式通航 ，，，，时隔七年之后内地与香港股市的天堑终有望变“通途” 。。。 。此举并非仅限于短期的政策刺激 ，，，，而是落实十八届三中全会精神 ，，，，深化资源市场刷新的破题之举 。。。 。尤其关于A股市场而言 ，，，，互联互通的要害不但是引入资金活水 ，，，，更主要的是以开放促生长 ，，，，通过对接蓬勃市场 ，，，，倒逼实现迈向成熟市场的目的 。。。 。
经由20余年的生长 ，，，，我国A股市场虽然在规模上已位于全球前线 ，，，，但在效率方面仍差别较大 ，，，，时至今日依然泛起出“炒新”、“炒差”、“炒小”、“炒短”、“炒看法”等典范的卖方市场特征 ，，，，短期投契性较强 ，，，，“价值投资”属性日趋减退 ，，，，支持并服务实体经济的功效更难于谈起 。。。 。究其基础在于价钱形成机制始终未理顺 ，，，，涉及投资者行为、刊行生意制度、羁系司法情形等多方面 。。。 。以往“单兵突进”的股票制度修改并未跳出困局 ，，，，反而使价钱越发扭曲 ，，，，资源铺张与错配加剧 。。。 。
沪港通摒弃了“头痛医头脚痛医脚”的旧方 ，，，，而是从“全方位”突破现有A股市场名堂 ，，，，以相互融通倒逼沪市缩小差别 ，，，，重塑市场定价机制及资源设置功效 ，，，，实为治愈A股市场恒久症结的良方 。。。 。
一、促投资者行为理性 ，，，，回归价值投资
大部分A股投资者根植于市场整体“太过投契”惯性 ，，，，生意活跃度与“击鼓传花”风险如影相随 ，，，，个人投资者、机构投资者 “散户化”行为显着 。。。 。相对而言香港市场遵照价值投资理念 ，，，，机构投资者占较量高 ，，，，估值系统、定价效率较为合理 。。。 。随着沪港通的推出 ，，，，A股投资者的结构及行为将会随之调解 。。。 。一方面 ，，，，具有国际化视野的香港机构投资者群体将进入沪市 ，，，，不但会在数目上壮大A股的机构投资者群体 ，，，，还将通过专业的投资理念影响市场既有投资者的战略选择；；；；； ；另一方面 ，，，，沪市一些投资者也会在香港市场接受港股价值投资理念的熏陶及洗礼 ，，，，一直修正投资要领 。。。 。陪同投资者结构及投资理念的逐步趋同 ，，，，将会真正实现两地市场估值系统的互通互联 ，，，，使A股市场的价值投资属性回归 。。。 。
二、助刊行生意制度刷新 ，，，，退出“越位”
A股市场价钱扭曲的另一主要原因在于羁系方的“越位” ，，，，体现为对刊行供应数目的管制（股票刊行数目与节奏的控制）与生意价钱的约束（涨跌幅限制、T+1生意制度等） 。。。 。制度设计虽可见遴选优异企业、；；；；； ；ぶ行⊥蹲收叩某踔 ，，，，但就现实效果而言是人为提供了寻租空间及使用股价便当 。。。 。通过沪港通的施行 ，，，，A股市场的羁系方将能更准确评估香港股票刊行注册制对一二级市场定价效率的影响 。。。 。另一方面 ，，，，两地股票生意制度的衔接则更具须要性及紧迫性 ，，，，调解A股市场涨跌幅限制及T+1生意制度已非纯粹仅为遵照国际老例 ，，，，而是基于沪港两市制度互联互通 ，，，，提升市场效率的现实要求 。。。 。
三、严羁系部分执法 ，，，，补足“缺位”
这些年A股市场的羁系事情正逐步转型 ，，，，重心从事前审核后移至事中羁系、事后执法 ，，，，但相比香港市场依然有很大差别 ，，，，严酷意义上说保存一定的“缺位” ，，，，如太过包装盛行、投资者权益缺乏；；；；； ；さ 。。。 ；；；；； ；Ω弁ㄆ舳 ，，，，两地金融市场羁系和制度的一体化会对内地资源市场的羁系和执法爆发重大影响 。。。 。通过建设信息共享、相助视察等协同机制 ，，，，两地将在攻击虚伪陈述、内幕生意和市场使用等跨境违法违规领域开展更普遍相助 ，，，，不但有助于倒逼内地羁系部分提升治理水平 ，，，，更主要的是营造康健的市场情形 ，，，，从制度上包管价钱基础性设置功效的施展 。。。 。
四、宽资源项目管制 ，，，，剑指国际化市场
在国际板尚未推出的情形下 ，，，，A股市场原不涉及人民币国际化和放松资源管制 。。。 ；；；；； ；Ω弁ㄕ策突破了原有思绪 ，，，，在“关闭式循环”系统的条件下 ，，，，不但实现了对资源项目管制的放松 ，，，，买通了人民币离岸市场中沉淀在香港境外的人民币资金回流以及境内资金投资境外市场的渠道 ，，，，并且扩大了人民币在国际钱币系统中的生意份额 ，，，，使人民币国际化历程加速 。。。 。在这一历程中 ，，，，A股市场必将从中受益 ，，，，成为真正意义上的国际化定价市场 。。。 。 一个成熟的股票市场焦点在于定价 ，，，，但高效价钱形成机制的修建绝非朝夕可成 ，，，，更不可就价钱控价钱 ，，，，而是有赖于投资者行为、刊行生意制度、羁系司法情形、全球化水一律多方面协同生长 。。。 。不可否认 ，，，，以沪港通为破题之钥倒逼A股市场刷新虽不似通例之法 ，，，，但恰逢其时 ，，，，可谓对症下药之良方 。。。 。犹如其他方面刷新一样 ，，，，在初期或许会遇到一定的阻力 ，，，，甚至不可阻止地要履历一些重复 ，，，，以是我们更需坚信市场化、法制化刷新的大偏向 ，，，，坚定壮士断腕的刻意 ，，，，顶住各方的舆论压力一直推进 ，，，，迈出向成熟市场生长的主要一步 。。。 。
（作者：pg电子模拟器教授、博导、北京大学金融与证券研究中心主任曹凤岐）
